我们先来过一下现金流的的重要性。麦肯锡出的《VALUATION》里面高呼 Cash is King. 时至今日,估计也不必太费笔墨去强调这一点。但是,对于利润和现金流的关系,似乎也不能说每个人都非常清楚。在我面试人家的时候,很喜欢问这个问题“利润跟现金有什么关系?”两者基本上是时间差和确定与否的关系。利润表的记录原则是“权责发生制”,就是说一旦能确定某东东的所属关系、某人收款的权利或支付的责任,就由会计记录在案了。而现金的出入必须是眼见为实(当然不用我们自己去看,有银行嘛)。
最常用的例子就是折旧和销售行为。因为赊帐的缘故,这被记录为属于自己的收入,有可能过几个月才看到,也可能永远都看不到他们以钱的形式出现。货一出仓,利润表就会受影响,但现金流量不一定受影响,如果人家赖帐,就不会有一分钱来碰你的金库。没钱收回来这活还干来干吗?这好像是很基本的常识,但不被重视的例子不计其数。我所在的公司,就是 sales volume is KING. 不知费了多大劲,才说服管理层把收款情况作为销售人员的KPI之一。搞创业的人,都是指望好主意能换钱,问题在于我们的启动资金能不能撑到人家送钱来的那天,还有,人家送来的钱够不够咱花。大家有什么血的教训不妨拿来分享一下。
再说回这ARR,是等于 平均年度利润 / 投资额。我所做过的项目分析里没有用ARR的,它这种不考虑现金因素的计算方式在概念上已经是大大地落伍,在技术上,其简单易算的特点也因为EXCEL设有NPV和IRR函数而失去了意义。这次我专门看了不少资料来研究如果要用这个公式的话,怎么用。竟然找不到统一的说法,气死我也!主要问题是出在分母那里,是期初的投资总额还是每年的平均投资额?在一份中文资料上还很不负责任地把平均每年现金净流量作分子,这是不能简单相加的,要考虑现金的话,就要折为现值再相加。有一个教授说:ARR=profit/capital_outlay, capital_outlay may be the initial capital sum, or an annual average with or without the working capital. 那到底是啥玩意?他可不管,因为接下来他就说ARR is fundamentally flawed by not including the time value of money, and erroneous to use an accounting profit to discriminate between projects.