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[转帖]金融时报文章：中国会陷入经济危机吗

新新

头衔: 海归中尉
声望: 学员

加入时间: 2010/04/30
文章: 229

海归分: 5830

标题: [转帖]金融时报文章：中国会陷入经济危机吗 (2004 reads) 时间: 2011-2-10 周四, 22:10

作者：新新在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

中国会陷入经济危机吗？

英国《金融时报》中文网专栏作家刘利刚 2011-02-09

中国农历年前的最后一个周末，彭博新闻社发布了一个号称由1000多位市场人士参与的调查报告。这项调查显示，大约45%的市场投资者认为中国将在5年内进入金融危机，同时，有40%的被调查者认为中国经济将在5年内面临金融危机。调查的结果有些耸人听闻，但也的确反映了市场对于中国经济的忧虑，在中国房价飙升以及通胀压力持续上升的情况下，对于中国经济的这些忧虑，其实早已在市场发酵。

有意思的是，中国经济“衰退论”并不是一个新的话题。早在亚洲金融危机期间，也有这样一本畅销书，叫作《即将到来的中国危机》（The Coming Collapse of China）。当时正值亚洲金融危机之后，中国是否将步入危机后尘，成为市场关注的焦点，那本书可谓“应运而生”。

而在本轮金融危机中，很多研究者认为由于中国经济过分依赖出口，因此中国经济也将进入衰退，著名的对冲基金管理人Jim Chanos和前IMF首席经济学家Ken Roggoff都认为中国已经出现了一个真正的房地产泡沫。当然，既然有人“看空”中国，那么投资者也能从中赚钱。在美国，一位对冲基金经理就设立了一个专门做空中国的基金，同时这位基金经理也警告投资者，在未来的数年内，投资者也要做好可能面临着30%左右损失的准备。

与以上的这些观点或者做法不同的是，彭博社的这项预测展现的是一个对中国经济的“长期观点”。凯恩斯有这样一句名言：“从长期观点来看，我们都会死去。”事实上，任何一种长期的观点，都是难以验证的。然而，这样的一个预测也表现出，投资者对于中国经济能否保持上升，仍然抱有相当的怀疑。

　　

做多还是做空？

中国会在未来数年内出现一次金融危机么？

在回答这个问题之前，我们可以先做这样一个简单的预测。如果我们假设中国能保持7%到8%的经济增速和人民币每年升值5%的速度，中国经济将在5年内之后，大大拉近与美国经济之间的距离。计算显示，按照名义GDP测算，中国经济将在5年内达到美国经济80%左右的规模，而按照购买力评价标准来衡量，中国经济则有可能超过美国。5年内，中国的人均GDP也将达到约1万美元的水平。随着中国经济的迅速崛起，中国也将成为世界经济的中心。而整个东亚区，也将超过美国和欧盟，成为世界最大的经贸区。

从趋势上来看，中国经济的上升前景仍然非常良好，上升动力也十分强劲。相信即使是看空中国经济的投资者也承认，中国经济仍然具有非常强劲的上升动力，看空中国经济其实也有着相当的风险。

从投资策略上来考虑，当一个投资标的处于上升通道时，较为理性的投资策略是，顺势做多或者什么都不做，因为在上升通道中做空，其面临的风险其实更为巨大，而且也不符合投资逻辑。如果把中国经济看作一个投资品，其基本道理也是一样。贸然做空一个潜在的“世界第一大经济体”，其面临的风险是相当明显的。

　　

看空中国的理由

那么，看空中国经济的理由真的站得住脚么？我们可以列举投资者们看空中国的理由，并一一对其进行探讨。

第一个看空中国的理由，是中国面临着严重的以房地产为代表的资产泡沫。同时，由于人民币升值带来了大规模的资本流入，中国的资产泡沫也可能进一步膨胀。很多人担忧，中国将出现日本式的房地产泡沫，并在5-10年内出现泡沫破裂。

第二个看空中国的理由，来自于中国金融开放过程中出现的风险。同时，由于中国将开放资本账户，中国金融市场也因此面临着来自于海外市场的挑战和压力，这也可能加剧中国金融部门面临的风险，并可能引发东南亚式的金融危机。从很多相关研究来看，金融自由化和资本账户开放过程中，一个经济体面临的金融部门的系统性风险，的确有放大的趋势。相关研究也发现，从1980年以来，三分之一的IMF成员国的银行业曾经出现了银行危机。近期的研究也发现，金融自由化与金融危机之间也存在着明显的正相关性。这也对很多国家的金融业改革提出了相应的要求，在制度建设并不完备的国家，金融开放仍然需要采取非常谨慎的步骤。另外，也有很多研究表明，由于资本账户开放，很多国家也因此出现了国际收支不平衡的问题，东南亚金融危机就是典型的案例。

第三个看空中国的理由，是担心中国经济出现严重的减速，并进而影响中国的政治稳定。同时，中国普通群众对于政治稳定和民主的诉求也在提高。近期中国又推出了房地产税这样的对于未来税收体制有着重大影响的税种，但税收背后的纳税人代表权却没有被广泛重视，这对于未来中国的政治改革来说，也将是一项严峻的考验。

中国不会出现危机

任何一个经济体都可能面临着这样那样的风险，那么，中国经济面临的这些风险，是否是可控的呢？或者说，这些风险发展成为真正制约中国经济的危机，有多大的可能呢？

我们也从房地产泡沫说起。事实上，中国的房地产泡沫仍然是可控的，这是因为中国政府已经开始大规模建设公共住房体系，同时，货币当局仍然可以多次使用利率工具来调整房地产市场的供需。同时，中国银行业在整个房地产行业的风险敞口仍然是有限的，监管当局也可以通过允许银行发行担保债权（covered bonds）来转移中国银行业面临的房地产行业风险，中国也在尝试房地产信托基金（REITS）等新的金融工具，这些工具的使用也将分散房地产面临的融资渠道单一的风险。总体上来看，房地产业出现泡沫崩溃的可能性仍然较小。

那么金融开放过程中出现的金融风险到底有多大呢？从基本面上来考虑，中国面临的内外环境与东南亚国家相比要好得多，中国拥有世界上最大规模的外汇储备，这是整个金融行业的“安全气囊”。同时，中国的短期外债的规模仍然非常小，同时，中国的财政状况稳健。更重要的是，中国的金融行业的国有化率非常高，即使在最糟糕的情形下，中国政府也可以通过私有化金融行业，来换取相关资源，来拯救金融行业。因此，从总体上考虑，中国在五年内出现系统性金融危机的可能性是相当小的。

那么中国出现经济减速的可能性有多大呢？笔者认为，在未来5年内，中国仍将保持高速发展。尽管中国存在着较为严重的经济不平衡问题，但我们看到，中国经济的“再平衡”已经起步，我们的研究表明中国在2008年底启动的医疗改革将带来约1.6万亿元的农村消费，这意味着中国长期不振的居民消费将在未来5年内保持强劲。同时，允许私人资金进入基础设施投资领域，也将提高行业的整体效率。此外，中国将进一步允许私人投资进入教育、医疗、铁路等长期被垄断的领域，这些行业的发展，也有利于推动服务业的发展的转型。这些改革措施的推出，也意味着中国经济可以避免严重的减速。

综上所述，在未来5年内，中国经济面临的风险，比欧美等发达经济体要小得多。中国经济在今后五到十年内应被看作一个机会，而不是一个风险。

（注：本文仅代表作者本人观点。作者系澳新银行（ANZ）大中华区经济研究总监。）

作者：新新在海归商务发贴, 来自【海归网】 http://www.haiguinet.com

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